疫情放開(kāi)的2023：醫(yī)療大健康曙光漸現(xiàn)

2022注定是中國(guó)投資史上最特別的一年，經(jīng)歷過(guò)太多的“不確定”。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策波動(dòng)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)、疫情防控政策調(diào)整，這一切的變化使得“不確定性”陡然上升，投資難度系數(shù)不斷增加。

而能夠?qū)埂安淮_定性”的一種投資方式就是ETF。ETF對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，優(yōu)勢(shì)很明顯：透明度高、風(fēng)格穩(wěn)定；成本低廉、長(zhǎng)期投資收益有優(yōu)勢(shì)；交易機(jī)制靈活、資金使用效率高；品種豐富、滿足全球資產(chǎn)配置的需求；個(gè)股能退市，行業(yè)難消亡，指數(shù)會(huì)一直存在，ETF是投資的最終歸宿。

今天，我們就來(lái)探究恒生醫(yī)療ETF及醫(yī)療大健康板塊的未來(lái)看點(diǎn)。

01醫(yī)療大健康基本面

首先，港股市場(chǎng)彈性更高，有望迎來(lái)結(jié)構(gòu)性牛市機(jī)會(huì)。

2022年，在海內(nèi)外眾多因素的影響下，全球股市走勢(shì)不確定性較強(qiáng)。港股經(jīng)歷了震蕩下行，11月開(kāi)始的“V”型反轉(zhuǎn)行情?？傮w上，港股2022年全面受挫，雖然得到全面反彈，但遠(yuǎn)未得到修復(fù)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，恒生指數(shù)市凈率僅為0.98倍，甚至低于過(guò)往二十年市凈率的機(jī)會(huì)值1.11倍，向上反彈空間廣闊。

對(duì)此，銀河證券指出，2022年恒生指數(shù)大幅下探，市場(chǎng)面臨盈利和估值的“戴維斯雙殺”。綜合港股反彈的多方面影響因素分析，預(yù)判2023年港股市場(chǎng)將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性牛市機(jī)會(huì)，港股企穩(wěn)反彈。

其次，港股醫(yī)療大健康整體折價(jià)率高，beta行情機(jī)遇顯現(xiàn)，性價(jià)比強(qiáng)。

從疫情發(fā)生以來(lái)港股醫(yī)藥指數(shù)一直弱于A股，特別是在2021年6月-2022年3月這段時(shí)間內(nèi)港股相比A股醫(yī)藥超跌近35個(gè)點(diǎn)，外資撤離，港股市場(chǎng)情緒跌至低點(diǎn)。但從2022年下半年之后，港股醫(yī)藥相比A股的超額收益回歸正值，港股做空動(dòng)能枯竭，隨著貨幣政策的緩和以及國(guó)內(nèi)疫情管控逐漸恢復(fù)，依然處于歷史底部的港股具備布局價(jià)值。

隨著港交所以及科創(chuàng)板放寬對(duì)于生物科技類公司上市要求，越來(lái)越多具有創(chuàng)新實(shí)力企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。而從股價(jià)表現(xiàn)上來(lái)看，同一家企業(yè)在港股市場(chǎng)價(jià)格更“便宜”，相較于A股市場(chǎng)，港股醫(yī)療大健康折價(jià)在2折到9折不等，投資安全邊際更高，性價(jià)比更強(qiáng)。

022023年：曙光逐現(xiàn)

那么，2023年的醫(yī)療大健康將走向何方？

相較于低迷的2022，2023年的醫(yī)療大健康似乎正在走向復(fù)蘇，曙光逐漸顯現(xiàn)。

在剛剛結(jié)束的JPM2023（第41屆摩根大通醫(yī)療健康年會(huì)）中披露，2022年并購(gòu)浪潮低迷，項(xiàng)目無(wú)一超過(guò)10億美元，而2023年僅在JPM大會(huì)首日就已經(jīng)披露五家企業(yè)并購(gòu)事件，其中兩項(xiàng)交易金額之和就已經(jīng)超過(guò)JPM2022，為2023年的醫(yī)療大健康領(lǐng)域開(kāi)了一個(gè)好頭。

從宏觀角度來(lái)看，醫(yī)療大健康領(lǐng)域行業(yè)環(huán)境有望邊際向好，蓬勃發(fā)展。

盡管SARS-CoV-2病毒繼續(xù)存在，但COVID-19大流行造成的影響已在世界各國(guó)已經(jīng)逐漸式微。在度過(guò)了混亂不堪的三年，全球范圍內(nèi)的恐懼情緒正逐步消減，行業(yè)之間的交流逐漸恢復(fù)，銷售成本也變得逐漸可控。作為僅次于美國(guó)的臨床試驗(yàn)大國(guó)，中國(guó)的重新開(kāi)放有望幫助全球的藥物研發(fā)提速。

從資本市場(chǎng)角度來(lái)看，目前宏觀政策及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期空間有限，全球創(chuàng)新藥投融資反彈趨勢(shì)顯現(xiàn)，醫(yī)藥政策邊際轉(zhuǎn)暖確定性增強(qiáng)，多指標(biāo)預(yù)示創(chuàng)新藥公司及其產(chǎn)業(yè)鏈公司將在2023年迎來(lái)大的beta行情。

從微觀層面來(lái)看，醫(yī)療大健康領(lǐng)域相關(guān)優(yōu)秀企業(yè)正在加速整合，破繭成蝶。

當(dāng)前，不少藥企已經(jīng)走出2022年的陰霾，下一輪的整合有望在2023年開(kāi)啟。中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)出海速度加快，但相比與海外企業(yè)對(duì)于單一賽道超過(guò)十年的耕耘，創(chuàng)新藥企還需時(shí)間穩(wěn)固自身對(duì)于市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。

雖然2022年疫情反復(fù)，但不少創(chuàng)新藥企并未停止創(chuàng)新研發(fā)的腳步，更有不少佼佼者加快出海速度，擺脫桎梏，破繭成蝶，打開(kāi)市場(chǎng)天花板。

具體來(lái)看，2023年，“抗疫”與“疫后”將成為醫(yī)療大健康的兩大關(guān)鍵詞。

一方面，伴隨著2022年末疫情防控“二十條”以及“新十條”發(fā)布，抗疫進(jìn)入新階段，可以關(guān)注“抗疫工具包”相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。

從業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的確定性和彈性角度看，在“抗疫”期間，新冠防疫產(chǎn)品和抗感冒藥物及其產(chǎn)業(yè)鏈率先受益：例如，抗感冒類藥物（含中醫(yī)藥）、新冠特效藥、零售藥店、制氧機(jī)等家用器械、抗原檢測(cè)、新冠疫苗及其上游。

另一方面，伴隨著疫情防控放松，“陽(yáng)康”后群體免疫力提高，日?；顒?dòng)恢復(fù)，“疫后”需求將迎來(lái)修復(fù)期。

隨著疫情緩解后人員流動(dòng)限制解除，其需求將明顯恢復(fù)。東吳證券指出，在疫情后時(shí)代中，可以重點(diǎn)四類相關(guān)企業(yè)：第一類是以醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美為代表的消費(fèi)醫(yī)療。第二類是科研服務(wù)，由于高?？蒲性核M(jìn)出不便，實(shí)驗(yàn)室相關(guān)產(chǎn)品需求受到抑制，2023年Q2開(kāi)始眾多標(biāo)的將重拾高增長(zhǎng)。第三類是CRO公司，疫情期間訂單執(zhí)行不暢但是新簽訂單仍在累積。第四類是出口導(dǎo)向性公司，疫情期間客戶認(rèn)證、產(chǎn)線溝通建設(shè)方面進(jìn)度延后，2023年預(yù)計(jì)也會(huì)有所恢復(fù)。

03小結(jié)

回顧疫情三年，從早期的“口罩行情”帶領(lǐng)開(kāi)啟醫(yī)療大健康小牛市，到隨后“萬(wàn)物皆集采”，恐慌中市場(chǎng)股價(jià)一路回撤，蟄伏時(shí)長(zhǎng)超一年，如今已經(jīng)到了“估值底+機(jī)構(gòu)持倉(cāng)底+政策底”的歷史底部區(qū)間。相較于A股醫(yī)療大健康仍有正收益，港股受到美聯(lián)儲(chǔ)加息等外部市場(chǎng)環(huán)境擾動(dòng)因素更大，回撤點(diǎn)位也更低。

然而這一切的一切，似乎正在冰雪消融，曙光漸現(xiàn)。隨著疫情防控放開(kāi)，無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)融資回暖，還是二級(jí)市場(chǎng)近兩個(gè)月以來(lái)港股醫(yī)療大健康反彈近40%，市場(chǎng)升溫跡象明顯。

或許，現(xiàn)在是時(shí)候再來(lái)重新審視一下市場(chǎng)了。

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